„Ich habe einfach kein gutes Gefühl dabei“: Top-Ökonomin Claudia Sahm sagt, die Wirtschaft habe sich leise verschoben und alle blickten nun auf den falschen Alarm

(SeaPRwire) –   Die Lieblingskennzahl von Analysten für die Gesundheit der US-Wirtschaft sind Daten. Und im Moment sehen die Zahlen OK … naja, aus. Die Einstellung von Personal ist zurückgegangen, aber die Arbeitslosigkeit ist nicht sprunghaft angestiegen, die Inflation bläht sich (wie befürchtet) wegen Zöllen nicht auf, und die Konsumausgaben halten sich bemerkenswert gut.

Warum fühlt sich die Realität also so düster an?

Die Ökonomin Claudia Sahm ist eine Expertin (wenn nicht sogar die Expertin) für die Bedingungen, die einer Rezession vorausgehen, und wie politische Entscheidungsträger darauf reagieren sollten. Sie ist die Schöpferin der „Sahm-Regel“, eines Beschäftigungsindikators, der von Zentralbanken bis hin zu globalen Finanzriesen beobachtet wird. Die Sahm-Regel besagt, dass eine Rezession wahrscheinlich ist, wenn der gleitende Dreimonatsdurchschnitt der nationalen Arbeitslosenquote um 0,5 Prozentpunkte oder mehr ansteigt, verglichen mit dem Minimum der Dreimonatsdurchschnitte des Vorjahres.

Sahms Gleichung hat sich als unschätzbar erwiesen. Laut JP Morgan war sie „vor der Pandemie, seit 1959, zu 100 % genau“.

Darin liegt das Problem: Während der Pandemie glaubt Sahm, dass sich die tektonischen Platten der Wirtschaft zu verschieben begannen und sich seitdem nicht beruhigt haben.

Der Arbeitsmarkt hat sich seit der Pandemie seltsam verhalten. Die Anti-Einwanderungsbemühungen von Präsident Trump haben die Zahl der verfügbaren Arbeitskräfte reduziert. Arbeitgeber zögern, neue Stellen zu besetzen. Die Arbeitslosigkeit ist leicht gestiegen, aber nach historischen Maßstäben nicht außer Kontrolle geraten. Die Einstellung von Personal bleibt angespannt, in einem Umfeld von „wenig Einstellung, wenig Entlassung“.

Zweitens wurden Amerikas Institutionen – die Gerichte, die Zentralbank, seine Bundesbehörden – von der Trump-Administration politisch beeinflusst. Ökonomen sind sich nicht mehr sicher, ob sie unabhängig agieren, um die Kontrollen und Gegengewichte zu bieten, die die US-Wirtschaft historisch zu einem transparenten und daher vertrauenswürdigen Ort für Geschäfte gemacht haben.

Die ehemalige Leiterin der Fed-Abteilung, die einst als Senior Economist für Obama tätig war, glaubt nicht, dass ein katastrophales Ereignis die amerikanische Wirtschaft zum Absturz bringen wird. Vielmehr befürchtet sie, dass sich aggregierende Ereignisse diese beiden grundlegenden Faktoren neu gestalten werden und dass die üblichen Reaktionen der politischen Entscheidungsträger wahrscheinlich nicht zweckmäßig sein werden.

Wenn ein Weg aufgezeigt werden kann, befürchtet Sahm, dass wir uns in die falsche Richtung bewegen.

Tektonische Platte Eins: Arbeit

Viele Ökonomen beobachten die . Sie beobachten, wie die „Break-Even-Zahl“ (die Zahl der benötigten neuen Arbeitsplätze, um einen Anstieg der Arbeitslosigkeit zu verhindern) immer weiter sinkt, ausgeglichen durch signifikante Einwanderung, die das Arbeitskräfteangebot reduziert hat.

Sahm ist von den monatlichen Schwankungen nicht so beunruhigt. Unternehmen finden laut einer stabileren Grundlage inmitten von Zöllen, was bedeutet, dass der Ansatz der Arbeitgeber mit geringer Entlassung und geringer Einstellung nicht mehr von Angst getrieben ist. Sahms Sorge ist langfristiger Natur: Was das für Menschen bedeutet, die Arbeit suchen, aber keine finden, und ob sie von politischen Entscheidungsträgern ignoriert werden, die nur auf die technischen Zahlen achten, die einen Abschwung signalisieren.

„Ich mache mir Sorgen, wenn ich höre: ‚Nun, wir haben keine Entlassungen, also haben wir keine Rezession‘“, sagte Sahm in einem exklusiven Interview mit . „Aber Sie haben eine sehr niedrige Einstellungsrate. Es ist vielleicht kein aggregiertes Ereignis, es ist vielleicht keine breit angelegte Kontraktion, wie wir sie in einer Rezession sehen, aber es hat sicherlich reale Auswirkungen auf Arbeitnehmer, die auf den Arbeitsmarkt kommen.“

„Hier passiert etwas“, fügt Sahm hinzu. „Es ist eindeutig schlecht für Menschen, die Arbeit suchen, aber wir können nicht einfach sagen: ‚Oh, wenn wir eine Rezession vermeiden, ist alles gut.‘ Es könnte sein, dass wir es mit viel stärkeren strukturellen Verschiebungen zu tun haben, und diese sind nicht nur schwer vorherzusagen; sie sind im Moment schwer einzuschätzen, weil diese strukturellen Verschiebungen sehr langsam sein können.“

KI, die Rollen ersetzt, ist natürlich ein Faktor. Fed-Vorsitzender Jerome Powell beobachtet die Situation, und der CEO von JPMorgan, Jamie Dimon, sprach von Entlassungen durch LLMs. Doch das Kopfzerbrechen über die Auswirkungen von KI erklärt laut Sahm nicht die gedrückten Einstellungsraten, die wir derzeit sehen.

Ein Optimist könnte vorschlagen, dass eine niedrigere Einstellungsrate eine Bereinigung von unglaublich angespannten Bedingungen während der Pandemie ist. Zwischen 2022 und Anfang 2024 war die – normalerweise eine abfallende Linie, die die Beziehung zwischen offenen Stellen und der Arbeitslosenquote veranschaulicht – eher eine gerade Linie: Theoretisch gab es für jede offene Stelle eine Person, die eine Stelle brauchte. Weniger offene Stellen im Moment mögen lediglich zeigen, dass Arbeitgeber die benötigten Talente gefunden haben und keine zusätzlichen Mitarbeiter einstellen wollen, die in einem angespannten Markt die von ihnen gewünschten Gehälter und Bedingungen verlangen können, eine

Die Daten deuten auch darauf hin – obwohl das das ist, was es dieses Jahr sowieso in Form des One Big, Beautiful Bill Act erhält. Analysten setzen auch auf Zinssenkungen durch eine dovishere Fed, aber auch hier ist Sahm der Meinung, dass dies die träge Einstellung nicht ankurbeln wird: Sahm beschrieb das Verhalten als eine Art, wie eine Regierung „traditionell“ eine schwächelnde Wirtschaft stimulieren könnte, „so etwas wie eine [eine] Rezessionsreaktion im Vorfeld“.

„Aber vor diesem Hintergrund, soweit wir aus den Daten wissen, sieht die Geschäftsaktivität ziemlich gut aus, die Konsumaktivität sieht gut aus. Ich bin besorgt, dass die Stimulierung von mehr Nachfrage nicht das ist, was die Einstellung zurückhält – da ist etwas anderes.“

Sahms eigene Kreation fordert derzeit keine Maßnahmen: Derzeit liegt der Rezessionsindikator bei milden 0,35. Sie warnte politische Entscheidungsträger davor, sich in diesem Zyklus zu stark auf das Werkzeug zu verlassen, und sagte, ihre Aufmerksamkeit sollte sich – „vielleicht sogar noch mehr“ – auf den Arbeitsmarkt konzentrieren, weil „er nicht dem typischen Muster folgt, was bedeutet, dass unsere typischen Werkzeuge zur Bekämpfung [dieser Situation] wie einer Rezession möglicherweise nicht die richtigen sind.“

Tektonische Platte Zwei: Institutionen

Bei aller Genialität und allem Engagement, die nötig waren, um Amerika zur führenden Wirtschaftsmacht der Welt zu machen, würde das Land den Titel nicht behalten, wenn es . Präsident Trump erlebte den Marktrückgang, als er mit Äußerungen über die Entlassung von Chairman Powell reagierte, und die Wall Street hat seitdem die Bedeutung einer autonomen Zentralbank bekräftigt.

Aber Trump hat nicht aufgehört, Druck auf die Fed auszuüben, mit wegen teurer Renovierungen von Zentralbankgebäuden.

„Ich denke, wir können mit ziemlich hoher Zuversicht sagen, dass bis zu diesem Zeitpunkt die Zinsen von der Wirtschaft getrieben wurden“, sagte Sahm. „Was mir schwerfällt, ist, dass die Eskalation weitergeht und die Fed selbst in diesem Jahr einen Wandel mit einem Führungswechsel durchmachen wird. Wenn Powell noch zwei oder drei Jahre seiner Amtszeit als Vorsitzender hätte, wäre ich zuversichtlicher, als ich es mit der Tatsache bin, dass er noch vier Monate übrig hat.“

Ähnlich wie beim Arbeitsmarkt befürchtet Sahm, dass Institutionen wie die Fed – wo sie mehr als ein Jahrzehnt ihrer Karriere verbrachte – sein werden.

„Wir sind nicht auf einem guten Weg, und obwohl ich Jay Powell dafür lobe, dass er sich hingestellt und eine Erklärung abgegeben und Widerstand geleistet hat, ist das auf lange Sicht keine ausreichende Kontrolle des Drucks“, fügte sie hinzu. „Ich weiß nicht, wohin das führt und [wohin] die Wirtschaft gehen mag. Wir könnten eine schnellere Inflationssenkung sehen, wir könnten in einem Umfeld landen, in dem Zinssenkungen sinnvoll sind und wir die Probleme dadurch entschärfen.

„Aber ich habe einfach kein gutes Gefühl dabei.“