Brutales Jahr für die Aktienauswahl treibt einen Ausfluss von Billionen von Fonds aus

(SeaPRwire) –   Das Letzte, was ein diversifizierter Fondsmanager möchte, ist, einen Portfolio zu führen, das von nur sieben Technologieunternehmen dominiert wird – alle amerikanisch, alle Mega-Cap, in derselben Wirtschaftszweigung zusammengefasst. Doch als die S&P 500 diese Woche auf neue Rekorde stieg, mussten die Anleger erneut einer schmerzhaften Realität gegenüberstehen: Mit dem Markt Schritt zu halten hat in erster Linie bedeuted, wenig mehr zu besitzen.

Eine kleine, eng miteinander verbundene Gruppe von Tech-Super-Shares belegte im Jahr 2025 einen überdimensional großen Anteil der Renditen und verlängerte ein seit fast einem Jahrzehnt bestehendes Pattern. Was besonders aufstand, war nicht einfach, dass die Gewinner weitgehend dieselben blieben, sondern der Grad, in dem die Lücke die Geduld der Anleger ernsthaft unter Druck setzte.

Frustration bestimmte, wie das Geld floss. Laut Schätzungen von Bloomberg Intelligence auf Basis von ICI-Daten wurden im Jahr etwa 1 Billion US-Dollar aus aktiven Equity-Mutual-Fonds gezogen, was das 11. Jahr der Netto-Ausschüsse markierte und in einigen Maßstäben der steilste des Zyklus war. Im Vergleich dazu kamen passive Equity-Exchange-Traded-Fonds mehr als 600 Billion US-Dollar zu.

Die Ausflüsse ereigneten sich im Laufe des Jahres allmählich, während die Anleger überprüften, ob sie für Portfolios bezahlen möchten, die sich von der Indexentscheidung signifikant unterschieden, nur um mit den Folgen zu leben, wenn diese Differenz nicht auszahlte.

„Die Konzentration macht es aktiven Managern schwieriger, gut zu performen“, sagte Dave Mazza, CEO von Roundhill Investments. „Wenn Sie die Magnificent Seven nicht benchmark-weighten, dann nehmen Sie wahrscheinlich das Risiko einer Unterperformance.“

Im Gegensatz zu den Punditen, die dachten, sie sähen eine Umgebung, in der das Aktienpicken glänzen könnte, war es ein Jahr, in dem die Kosten der Abweichung von der Benchmark weiterhin sehr hoch blieben.

Enge Beteiligung

In vielen Tagen des ersten Halbjahres stiegen weniger Aktien zusammen mit dem breiten Markt, wie Daten von BNY Investments zeigen. Enge Beteiligung ist an sich nicht ungewöhnlich, aber ihre Beharrlichkeit ist wichtig. Wenn die Gewinne wiederholt von nur wenigen getrieben werden, hilft es nicht mehr, die Risiken zu vergrößern und kann sogar die relative Leistung schädigen.

Dieselbe Dynamik war auf Indexebene sichtbar. Im gesamten Jahr übertrug die S&P 500 ihre gleichgewichtete Version, die einer kleinen Einzelhändlerin die gleiche Wichtigkeit einräumt wie Inc.

Für Anleger, die aktive Strategien bewerten, übersetzte sich das in ein einfaches arithmetisches Problem: Wählen Sie eine Strategie, die die größten Aktien unterbewertet und damit das Risiko eines Rückstandes eingeht, oder wählen Sie eine andere, die sie in ähnlicher Proportion wie der Index hält und sich damit schwer tun, die Kosten für einen Ansatz zu rechtfertigen, der kaum von einem passiven Fund unterschieden ist.

In den USA haben 73% der Equity-Mutual-Fonds dieses Jahr ihren Benchmarks hinterhergerannt, wie Athanasios Psarofagis von BI berichtet, was der vierte schlechteste Wert in den Daten seit 2007 ist. Die Unterperformance verschlechterte sich nach der Erholung von der Zöllekrise im April, als die Begeisterung für KI die Führung der Tech-Branche festigte.

Es gab Ausnahmen, aber diese erforderten von den Anlegern, sehr unterschiedliche Risiken zu akzeptieren. Einer der aufsehenerregendsten Beispiele war Dimensional Fund Advisors LP, dessen 14 Milliarden US-Dollar-Portfolio dieses Jahr um etwas mehr als 50% zulegte, was nicht nur seinen Benchmark, sondern auch die S&P 500 und die Top 100 übertrug.

Die Struktur dieses Portfolios ist aufschlussreich. Es hält ungefähr  1.800 Aktien, fast alle außerhalb der USA, mit starker Präsenz in Finanz-, Industrie- und Rohstoffsektoren. Anstatt sich um den US-amerikanischen Large-Cap-Index zu kümmern, hat es diesen weitgehend verlassen.

„Dieses Jahr liefert eine wirklich gute Lehre“, sagte Joel Schneider, stellvertretender Leiter der Portfoliomanagement für Nordamerika in der Firma. „Jeder weiß, dass die globale Diversifikation Sinn macht, aber es ist wirklich schwer, diszipliniert zu bleiben und dies tatsächlich zu halten. Das Auswählen der Gewinner von gestern ist nicht der richtige Ansatz.“

Bei den Gewinnen verbleiben

Eine Managerin, die an ihren Überzeugungen festhielt, war Margie Patel von Allspring, die dieses Jahr dank ihren Investitionen in Chiphersteller Inc. und Inc. um ca. 20% zulegte.

„Viele Menschen mögen halbherzig oder quasi indexieren. Sie möchten in allen Sektoren etwas investieren, auch wenn sie nicht überzeugt sind, dass diese Sektoren überdurchschnittlich leisten werden“, sagte Patel im Bloomberg TV. Im Gegensatz dazu ist ihre Meinung, dass „die Gewinner die Gewinner bleiben werden.“

Die Tendenz großer Aktien, noch größer zu werden, machte 2025 zu einem erfolgreichen Jahr für möglicherweise diejenigen, die nach Blasen suchen. Die Nasdaq 100 wird zu einem Kurs von mehr als 30 mal dem Gewinn und ungefähr sechs mal dem Umsatz gehandelt, was an oder nahe historischen Hochständen liegt. Dan Ives, der Wedbush Securities-Analyst, der 2025 einen KI-fokussierten ETF (IVES) startete und dessen Volumen bis knapp unter 1 Billion US-Dollar anstieg, sagt, dass Bewertungen wie diese die Nerven anspannen können, aber kein Grund sind, das Thema zu verlassen.

„Es werden nervenzerreissende Momente geben. Das schafft einfach die Chancen“, sagte er in einem Interview. „Wir glauben, dass dieser Tech-Bullenmarkt noch zwei Jahre anhält. Für uns geht es darum, herauszufinden, wer die sekundären Nutzer sind, und so werden wir es weiterhin von einer investierenden Perspektive aus durch diese vierte industrielle Revolution navigieren.“

Thematisches Investieren

Andere Erfolgssgeschichten stützten sich auf eine andere Art von Konzentration. VanEcks  Portfolio legte dieses Jahr fast 40% zu, indem es von der Nachfrage profitierte, die mit der alternativen Energie, Landwirtschaft und Basismetallen verbunden war. Das 2006 gegründete Fund hält Unternehmen wie Plc, Corp. und Barrick Mining Corp. und wird von Teams geführt, die neben Finanzanalysten auch Geologen und Ingenieure einschließen.

„Wenn Sie ein aktiver Manager sind, ermöglicht Ihnen das, große Themen zu verfolgen“, sagte Shawn Reynolds, der das Fund seit 15 Jahren managed und selbst Geologe ist. Aber auch dieser Ansatz erfordert Überzeugung und Toleranz gegenüber Volatilität – Eigenschaften, für die viele Anleger in den letzten Jahren nach einer Reihe ungleichmäßiger Ergebnisse weniger Appetit gezeigt haben.

Am Ende von 2025 war die Lehre für die Anleger nicht, dass die aktive Verwaltung nicht mehr funktioniert, noch dass der Index die Märkte gelöst hat. Es war einfacher und unangenehmer. Nach einem weiteren Jahr konzentrierter Gewinne blieb die Kosten für die Differenzierung hoch, und für viele war die Bereitschaft, diese Kosten weiterhin zu tragen, erschöpft.

Trotzdem glaubt Osman Ali von Goldman Sachs Asset Management, dass „Alpha“ nicht nur in Big Tech zu finden ist. Der globale Co-Head der quantitativen Investitionsstrategien stützt sich auf das firmeneigene Modell, das täglich ungefähr 15.000 Aktien weltweit rankt und analysiert. Das System, das auf der Investitions Philosophie des Teams gebaut ist, hat dazu geführt, dass die internationalen Large-Cap-, internationalen Small-Cap- und steueroptimierte Fonds im Gesamtgewinn um ca. 40% zulegen konnten.

„Die Märkte geben Ihnen immer etwas“, sagte er, „Sie müssen nur auf sehr unvoreingenommen und datengetrieben hinblicken.“