‘Größte Leveraged-Buyout-Geschichte’: Warner lehnt Paramount erneut ab, verachtet $87 Milliarden Schuld in ihrem $108 Milliarden-Biet

(SeaPRwire) –   Der Verwaltungsrat von Warner Bros. Discovery hat das am 22. Dezember 2025 angekündigte überarbeitete Angebot von Paramount Skydance (PSKY) erneut einstimmig abgelehnt und empfiehlt den Aktionären weiterhin, dem Geschäft mit Netflix zuzustimmen, was die jüngste Bestätigung von Warner für ihre bindende Vereinbarung ist.

„Der Verwaltungsrat hat einstimmig festgestellt, dass das jüngste Angebot von Paramount unserem Fusionsvertrag mit Netflix in mehreren Schlüsselbereichen weiterhin unterlegen ist“, sagte Samuel A. Di Piazza, Jr., Vorsitzender des Verwaltungsrats von Warner Bros. Discovery. „Das Angebot von Paramount bietet weiterhin einen unzureichenden Wert, einschließlich Bedingungen wie eine außergewöhnlich hohe Fremdfinanzierung, die Risiken für den Abschluss birgt, und mangelnden Schutz für unsere Aktionäre, falls eine Transaktion nicht abgeschlossen wird.“

Seit Netflix Anfang Dezember Hollywood überraschte, indem es als Gewinner der Warner-Auktion hervorging, hat Paramount einen erbitterten Kampf geliefert, doch keine der Parteien hat den Wert ihres Angebots bisher erhöht. Gemäß den angekündigten Bedingungen wird Netflix Warner Bros., einschließlich seiner Film- und Fernsehstudios, HBO Max und weiteren Vermögenswerten, in einer Bar- und Aktien-Transaktion im Wert von 27,75 US-Dollar pro WBD-Aktie (Gesamtunternehmenswert von ca. 82,7 Milliarden US-Dollar; Eigenkapitalwert von 72 Milliarden US-Dollar) erwerben. Die Transaktion bewahrt die geplante Abspaltung von Discovery Global durch WBD, die im dritten Quartal 2026 erwartet wird.

Das Angebot von Paramount hat einen Unternehmenswert von rund 108 Milliarden US-Dollar für das gesamte WBD, einschließlich Discovery Global, und einen Eigenkapitalwert von etwa 74,35 Milliarden US-Dollar. Die große Änderung am Angebot von Paramount am 22. Dezember betraf die persönliche Garantie von Larry Ellison, dem Vater des Paramount-Eigentümers David Ellison, da der WBD-Verwaltungsrat Einwände gegen die vorherige, durch einen Trust garantierte Offerte hatte. Das Angebot von Paramount verlor auch die Unterstützung von Jared Kushner, dem Schwiegersohn von Präsident Trump, obwohl es immer noch ein Konsortium von Investoren aus dem Nahen Osten umfasst, das der WBD-Verwaltungsrat Berichten zufolge als riskanter als das Angebot von Netflix ansieht.

Das Schreiben von WBD an die Aktionäre erwähnte den Aspekt des Nahen Ostens nicht explizit, betonte jedoch die Tatsache, dass Paramount bei dieser Transaktion ein relativer Zwerg wäre, der einen Wal verschluckt.

„Der außergewöhnliche Umfang der Fremdfinanzierung sowie andere Bedingungen des PSKY-Angebots erhöhen das Risiko eines Scheiterns des Abschlusses, insbesondere im Vergleich zur Sicherheit der Netflix-Fusion“, hieß es in dem Schreiben. „PSKY ist ein Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von 14 Milliarden US-Dollar, das eine Akquisition anstrebt, die eine Fremd- und Eigenkapitalfinanzierung von 94,65 Milliarden US-Dollar erfordert, fast das Siebenfache seiner gesamten Marktkapitalisierung. Um die Transaktion durchzuführen, beabsichtigt es, eine außergewöhnlich hohe zusätzliche Verschuldung – mehr als 50 Milliarden US-Dollar – durch Vereinbarungen mit mehreren Finanzierungspartnern einzugehen.“ Der WBD-Verwaltungsrat stellte auch fest, dass dieses Geschäft der größte Leveraged Buyout in der Geschichte wäre, mit 87 Milliarden US-Dollar an gesamten Pro-forma-Bruttoverbindlichkeiten und einem geschätzten Brutto-Leverage von etwa dem 7-fachen des 2026E EBITDA vor Synergien.

Netflix hat seine Hart-Scott-Rodino-Kartellanmeldung bei den US-Wettbewerbsbehörden eingereicht und steht in Kontakt mit Regulierungsbehörden, sowohl im Inland als auch in der EU. Die Finanzierungsstruktur unterliegt keiner CFIUS-Prüfung. Der Abschluss wird weiterhin 12–18 Monate nach Unterzeichnung erwartet, vorbehaltlich der Genehmigungen durch Aufsichtsbehörden und Aktionäre.

„Der WBD-Verwaltungsrat unterstützt weiterhin uneingeschränkt den Fusionsvertrag von Netflix und empfiehlt ihn weiterhin, da er ihn als den überlegenen Vorschlag anerkennt, der den größten Wert für seine Aktionäre sowie für Verbraucher, Kreative und die breitere Unterhaltungsindustrie liefern wird“, sagten Ted Sarandos und Greg Peters, Co-CEOs von Netflix. „Netflix und Warner Bros. werden hochgradig komplementäre Stärken und eine gemeinsame Leidenschaft für das Geschichtenerzählen zusammenführen. Durch die Zusammenarbeit werden wir dem Publikum noch mehr der Serien und Filme bieten, die es liebt – zu Hause und in den Kinos –, die Möglichkeiten für Kreative erweitern und dazu beitragen, eine dynamische, wettbewerbsfähige und florierende Unterhaltungsindustrie zu fördern.“

Der WBD-Verwaltungsrat erklärte auch, dass er die Kosten und den Wertverlust für die WBD-Aktionäre berücksichtigt habe, die mit der Annahme des PSKY-Angebots verbunden wären, und hob hervor, dass er verpflichtet wäre, Netflix eine Kündigungsgebühr von 2,8 Milliarden US-Dollar für die Aufgabe seines bestehenden Fusionsvertrags zu zahlen; eine Gebühr von 1,5 Milliarden US-Dollar für das Scheitern des Schuldenaustauschs zu tragen, den wir unter dem PSKY-Angebot ohne Zustimmung von PSKY nicht durchführen könnten; und zusätzliche Zinsaufwendungen von etwa 350 Millionen US-Dollar zu verursachen. Die Gesamtkosten für WBD würden sich auf etwa 4,7 Milliarden US-Dollar oder 1,79 US-Dollar pro Aktie belaufen. Sollte Paramount mit einem höheren Angebot, sagen wir 5 Milliarden US-Dollar oder so, zurückkehren, würden diese Bedenken gemildert, aber das ist bisher nicht geschehen.

Anmerkung des Herausgebers: Der Autor arbeitete von Juni 2024 bis Juli 2025 für Netflix.